您当前的位置: 首页 > 时尚

任泽平提出转型宏观逻辑框架

2018-10-13 00:16:07

横刀战熊,刀要锋芒。第一把宝刀,任泽平提出“转型宏观”逻辑框架。对于周期宏观研究关注短期需求因素不同,转型宏观则更重视长期供给因素和制度政策的变化。比如关注增速换挡背景下,经济动力结构转型;关注2012年人口红利结束,2014年房地产拐点出现,新兴产业的崛起;关注在这种大变革中,改革、人口、房地产、消费升级等这些过去为大家所忽视的长周期因素等。

在经济转型时代,挑战的不是观点,是框架。任泽平提出“新5%比旧8%好”,未来通过改革构筑的5%新增长平台,比现在靠刺激勉强维持的7%~8%旧增长平台要好,产业升级了,企业利润上升了,利率下来了,股市走牛了,居民生活改善了。转型宏观可以解释:为什么中国过去是硬扛着7%~8%的经济增速,企业利润却在大幅下滑;而美国只有2%的GDP增速,企业却大量盈利。中国究竟需要什么样的增长?未来必须从要素驱动转向创新驱动。

任泽平提出:“我们的逻辑是长期底部看到5%,但新5%比旧8%好,经济增速到5%,无风险利率降一半,股市走牛可上5000点。经济增速往下走,股市也可能牛,这正是增速换挡期的特点。比如韩国2000年之后经济增速只有1992~1996年的一半,但股市迭创新高,日本、中国台湾在20世纪70、80年代经历经济增速换挡,但股市却走牛。”

基于转型宏观框架的观察,在2014年2季度,任泽平坚定判断改革牛。“市场上众英雄因天下之失望,顺宇内之推心,爰举义旗,铁骑成群,玉轴相接,风云变色。股市拔地而起,‘转型宏观’名动天下。市场热议改革唤醒牛市。”他认为:改革造就牛市逻辑对资本市场亦是十分关键。近年阿里、百度、腾讯等一大批新兴产业领袖级企业离家出走到海外上市,中国股市只留下地产、银行、钢铁等旧增长模式的留守老人,股市没有“产业升级”,常年熊市,值得反思。当前应把发展资本市场提升为国家战略,作为推动经济转型的牛鼻子改革。

横刀战熊的第二把宝刀是DDM的模型。对于DDM模型的理解,任泽平谈到受益于国泰君安黄燕铭所长和研究所同事的启发。模型分子是企业盈利,分母是无风险利率、风险偏好和风险评价。这个模型可以解释熊牛转换:2014年7月到12月是主板蓝筹牛市,核心是无风险利率下降,修复了整个周期股的估值。而2015年初,是风险偏好的提升,源于大家对改革的信心,推动了接下来一波成长股的行情。在第二波牛市上涨的过程中,A的估值从18倍最高上升到了32倍,但此期间以10年期国开债为代表的无风险利率一直稳定在4%左右,这意味着今年以来A股牛市的上涨主要是由风险偏好提升推动的。而5000点之后的下跌,也验证了这个模型的牛熊转化。去杠杆和改革进入深水区降低了风险偏好。

根据转型宏观和DDM模型,任泽平在5月前后转变单向唱多观点,对于中国经济和股市趋势做出三种预判:第一种,经济L型,牛市有顶部,不能实现风格的切换;第二种,经济U型,牛市不言顶,会出现大的板块切换和轮动;第三种,落入中等收入陷阱,重回熊市。6月份,随着分母驱动的行情进入尾声,分子企业盈利接不过去,股市见顶回调。

谈到后市,任泽平认为,当前市场缺的不是资金,是信心。过去一年市场对改革的预期从无到有,只要无法证伪即可;但目前预期再次回落,未来市场需要证实,如果国企、财税、金融等重大改革落地攻坚,市场会重启,右侧出现。

处在大时代转折点上,做何选择?“我辞去公职来到金融街,有诗为证: 烽火照西京,心中自不平。牙璋辞凤阙,铁骑绕龙城。雪暗凋旗画,风多杂鼓声。宁为百夫长,胜作一书生。”任泽平如是说。

中空式液压扭矩扳手
华润置地万象府效果图-长春
成都私家花园施工设计
中空式液压扭力扳手
华润置地万象府基本信息
成都气流粉碎机
中空式液压扳手
大众置业雅诗阁-长春
气流分级机图片
推荐阅读
  • 男子恋离异妇女求爱未遂谎称有人炸机场获刑
    男子恋离异妇女求爱未遂谎称有人炸机场获刑

    男子恋离异妇女求爱未遂 谎称有人炸机场获刑三年只因与友表达爱意受拒绝导致心情差,就致电公安110声称有人要...[详细]

  • 北京秀水原老总汪自力出狱申诉无罪
    北京秀水原老总汪自力出狱申诉无罪

    北京秀水原老总汪自力出狱申诉无罪昨天,曾因受贿、售假被终审判刑4年的秀水街原总经理汪自力,在出狱后的第...[详细]

  • 香辣茭白
    香辣茭白

    用料茭白半斤 红辣椒10克 盐少许鸡盐少许葱花适量姜末适量花椒粒少许植物油少许香辣茭白的做法1.茭白去皮,洗...[详细]

  • 月见土司
    月见土司

    用料白土司4片适量 鹌鹑蛋4个适量 虾仁200公克适量 火腿末40公克适量 肥肉泥50公克适量 太白粉少许适量 蛋白1/2个...[详细]

  • 萝卜烧带鱼
    萝卜烧带鱼

    介绍谚语说得好:“冬吃萝卜夏吃姜,不需医生开处方。”虽然都知道有道理,但是奇怪的是,我们平时对萝卜好...[详细]

  • 红萝卜马蹄玉米鸡汤
    红萝卜马蹄玉米鸡汤

    用料玉米一个 红萝卜一条 马蹄5个 鸡翅2只 鸡腿2只 盐少许红萝卜马蹄玉米鸡汤的做法1.准备好材料2.玉米红萝卜马...[详细]

图文聚焦