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库存下降升水走高铜价近期偏强1

发布时间:2019-02-28 02:18:08 编辑:笔名

库存下降升水走高 铜价近期偏强

自3月下旬的低位以来,铜价连续上攻,虽然走势略显迟滞,但仍处于上行趋势中。我们认为,宏观面和现货市场支撑,近期铜价将依然偏强。

宏观面数据乐观

美国5月Markit制造业PMI初值为56.2,好于预期及前值,预期为55.5,前值为55.4,美国4月成屋销售环比增长1.3%,高于前值,为年内首次环比上涨,美国5月17日当周续请失业金人数创出2007年12月以来的新低,显示出美国就业市场好转。中国5月汇丰制造业PMI初值49.7,虽然依然在荣枯线水平之下,但创出了5个月新高,也好于预期的48.3,显示出中国制造业的企稳回升态势,中美制造业数据好转对铜价形成利好。

库存下滑与升水走高

当前全球显性库存仅28.36万吨,与年初的49.93万吨相比几乎减少了一半,为2008年以来全球显性库存的水平,其中LME铜库存为17.585万吨,COMEX铜库存为15143吨,LME和COMEX铜库存创下近6年的新低,上期所铜库存当前为92652吨,为近3年来的低位。与库存下滑至低位对应的是升水不断走高,截至上周五,LME现货升水已经达到84美元/吨的高位,4月底长江现货升水达到了1530元/吨的高位,当前依然处于升水660元/吨的高位。

本轮铜库存下滑自去年5月开始,与中国的进口及需求有着密切的联系。去年上半年,由于中国保税区库存高企以及融资铜收紧,铜进口受到了极大地抑制,前五个月铜进口数量均为负增长,对应的是LME库存走高。下半年,随着中国铜消费需求以及钱荒导致的融资需求旺盛,中国对铜进口量再次大幅增长,LME库存便开始了本轮库存下降的旅程。由于比价走低以及融资锁定,进口铜大部分并没有流入国内现货市场,这也导致国内消费只能以消耗库存为主,上期所铜库存也开始持续下滑,这就出现了去年大部分时间国内都是现货升水的结构以及LME升水不断走高的情况。

虽然今年铜价经历了大幅波动,但是全球铜库存并没有停止下滑的脚步,铜现货升水也依然高企。海关数据显示,3月中国进口精炼铜32.44万吨,同比增长48.24%,4月中国进口34.14万吨,同比增长86.54%,中国进口量大幅增长推动了LME库存持续下滑,LME库存不断下滑推升了LME现货升水不断走高。

虽然进口量大幅增长,上期所铜库存同期却在继续下滑,而且国内现货升水也很高,我们认为有以下几个因素在发生作用:一是春节过后国内铜消费开始复苏,3月铜价大幅下滑更是激发采购热情,铜材加工企业开工率不断攀升。二是中国保税区库存消耗了铜的显性库存,年初以来,比价持续下滑令贸易商少有报关,再加上融资锁定,使得中国保税区沉淀了大量的铜库存,今年中国保税区库存一度达到80万吨的水平。三是国储收铜,3月下旬国家物资储备局已经从保税仓库中至少买下20万吨铜,国储收铜使得可流入现货市场的铜进一步减少,支撑了一度低迷的铜价,也催化了国内现货紧张的局势,导致现货升水不断走高。

结论

近期中美制造业数据均处于上行态势,对铜价形成利好。同时,全球铜显性库存不断下滑,并处于历史低点,铜现货升水不断走高,这对铜价产生显着的支撑作用,预计近期铜价将继续偏强运行。

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